Toda empresa que quiere crecer llega, tarde o temprano, a la misma pregunta: ¿de dónde sale el dinero? Una nueva planta, la compra de un competidor, la expansión a otro estado: todo eso cuesta más de lo que suele soportar la caja del día a día.
En el fondo, solo hay dos caminos. O el empresario incorpora a alguien al negocio vendiéndole una parte, o pide dinero prestado y lo devuelve después, con intereses. El primero se llama equity (capital). El segundo, debt (deuda). Y el lugar donde ambas cosas ocurren a gran escala es el mercado de capitales.
Este texto explica, sin tecnicismos, cómo funciona cada camino, qué es el DCM y en qué se diferencia del préstamo bancario.
Qué es el mercado de capitales
El mercado de capitales es el punto de encuentro entre quienes necesitan dinero para invertir y quienes tienen dinero disponible para colocar. De un lado están las empresas. Del otro, los inversionistas: fondos, aseguradoras, fondos de pensiones, bancos y también personas físicas.
La diferencia con el crédito bancario tradicional es quién presta. En el banco, la empresa negocia con una única institución, que usa su propio balance. En el mercado de capitales, la empresa emite un título —una acción o un papel de deuda— y ese título lo compran muchos inversionistas al mismo tiempo.
Piense en una colecta organizada y fiscalizada. La empresa dice cuánto necesita, en qué condiciones y para qué. Los inversionistas deciden si participan. En Brasil, este mercado está regulado por la CVM (Comisión de Valores Mobiliarios), con la autorregulación de ANBIMA y la infraestructura de B3.
Equity: vender una parte de la empresa
Equity es capital propio. Cuando una empresa capta vía equity, recibe dinero a cambio de una participación en el negocio. Quien entra se convierte en socio.
Esto puede ocurrir de varias formas. La más conocida es la salida a bolsa (la OPI o IPO), cuando las acciones empiezan a negociarse públicamente. Pero la mayoría de las operaciones de equity en Brasil ocurre fuera de la bolsa: la entrada de un fondo de private equity, de un inversionista estratégico o de un nuevo socio en una empresa cerrada.
La gran ventaja es que no hay cuotas que pagar. El dinero entra y se queda. Si al negocio le va mal, el socio pierde también. Por eso, el equity es el camino natural para proyectos de mayor riesgo o de retorno más lento.
El precio es otro: el empresario comparte los resultados y, muchas veces, parte de las decisiones. El nuevo socio tendrá derecho a dividendos, a voto y, en general, a un pacto de accionistas con reglas sobre gestión y salida. En resumen, el equity es el dinero más paciente, y también el más caro, porque quien lo aporta pasa a ser dueño de parte del futuro de la empresa.
Deuda: pedir prestado sin compartir el control
La deuda es capital de terceros. La empresa recibe el dinero y se compromete a devolverlo en un plazo acordado, con intereses. Quien presta es acreedor, no socio.
La principal ventaja es preservar la propiedad. El empresario sigue siendo dueño del 100% del negocio y de toda la utilidad que quede después de pagar la deuda. Además, los intereses suelen ser deducibles como gasto, lo que reduce el impuesto a pagar.
La contrapartida es la obligación. La cuota vence pase lo que pase, y el acreedor normalmente exige garantías y compromisos —los llamados covenants, como mantener el endeudamiento por debajo de cierto límite—. La deuda funciona bien para empresas con generación de caja previsible. En exceso, aprieta la caja justo en los momentos difíciles.
DCM: la deuda llevada al mercado
DCM es la sigla de Debt Capital Markets, el mercado de capitales de deuda. En lugar de pedir un préstamo al banco, la empresa emite títulos de deuda y los vende a inversionistas. Cada inversionista presta una parte; juntos, financian el monto total.
Para el empresario, esto abre puertas que el crédito bancario no siempre ofrece: plazos más largos, volúmenes mayores, estructuras de pago a medida y, muchas veces, un costo más bajo, porque hay competencia entre inversionistas.
Los instrumentos más usados en Brasil son:
- Debentures: el título de deuda corporativa más tradicional. Algunas modalidades, como las debentures incentivadas de infraestructura, otorgan exención de impuestos al inversionista persona física.
- Notas comerciales: papeles más simples y ágiles, muy usados por empresas medianas y en operaciones de menor valor.
- CRI y CRA: certificados de cuentas por cobrar vinculados, respectivamente, al sector inmobiliario y al agronegocio.
- FIDC: fondos que compran las cuentas por cobrar de la empresa —facturas, contratos, duplicatas— y anticipan la caja.
Una emisión implica preparar la empresa, definir garantías y condiciones, contratar a quien estructure y distribuya los papeles y presentar el negocio a los inversionistas. Ya no es solo cosa de grandes compañías: las empresas medianas bien organizadas acceden a este mercado con frecuencia.
DCM vs. mercado bancario: cuál es la diferencia
Ambos son deuda, pero la diferencia está en quién presta y cómo. En el crédito bancario, un banco presta su propio dinero y mantiene el riesgo en su balance. En el DCM, la empresa vende títulos a varios inversionistas, y el banco, cuando participa, suele actuar como estructurador de la emisión, no como acreedor.
El préstamo bancario es rápido y simple. Basta la relación con el ejecutivo de cuenta, un análisis de crédito y la firma del contrato. En cambio, los plazos tienden a ser cortos, el volumen choca con el límite que ese banco acepta tener con la empresa y las garantías exigidas suelen ser pesadas.
El DCM pide más preparación, pero devuelve más. La empresa necesita estados financieros auditados, documentación de la emisión y, en algunos casos, una calificación de rating. Hay costos de estructuración, asesoría jurídica y registro. A cambio, obtiene plazos más largos, volúmenes mayores, acreedores diversificados y condiciones negociadas de acuerdo con su flujo de caja.
Hay además una diferencia a la hora de renegociar. Con el banco, la conversación es de dos. En el DCM, cambiar las condiciones exige la aprobación de los inversionistas en asamblea; por eso la estructura debe estar bien diseñada desde el inicio.
| Mercado bancario | DCM | |
|---|---|---|
| Quién presta | Un banco, con recursos propios | Varios inversionistas, que compran los títulos |
| Papel del banco | Acreedor | Estructurador y distribuidor (cuando participa) |
| Plazo típico | Más corto | Más largo |
| Volumen | Limitado al apetito de un banco | Mayor, sumando varios inversionistas |
| Agilidad | Alta | Exige semanas o meses de preparación |
| Exigencias | Análisis de crédito y garantías | Estados auditados, documentación, a veces rating |
| Renegociación | Bilateral, directamente con el banco | Por asamblea de inversionistas |
Equity y deuda, lado a lado
| Equity (capital propio) | Deuda | |
|---|---|---|
| Quien aporta el dinero se convierte en | Socio | Acreedor |
| ¿Hay que devolverlo? | No | Sí, con intereses y plazo |
| Control de la empresa | Compartido con el nuevo socio | Sigue con el dueño |
| Participación en la utilidad | Compartida | Toda para el dueño, después de los intereses |
| Riesgo para la empresa | Menor presión sobre la caja | Cuotas fijas, incluso en un mal año |
| Costo | Más caro en el largo plazo | Más barato, si la caja lo soporta |
| Encaja con | Proyectos de alto riesgo o retorno largo | Negocios con caja previsible |
Cómo elegir
No existe una respuesta correcta para todos. La elección depende de cuánta caja genera la empresa, de cuánto riesgo conlleva el proyecto y de cuánto control está dispuesto a compartir el empresario.
En la práctica, las empresas mejor estructuradas combinan ambos caminos. Usan deuda para financiar lo que es previsible y suman socios cuando el salto es demasiado grande para caber en cuotas. El error más común es decidir por el camino conocido y no por el más adecuado: aceptar un socio cuando una debenture resolvería, o endeudarse cuando el proyecto pedía capital paciente.
Antes de decidir, vale la pena hacerse tres preguntas: cuánto vale hoy el negocio, cuánto puede pagar con seguridad y qué quiere preservar el dueño. Responderlas bien es el primer paso de cualquier captación, ya sea vendiendo una parte o pidiendo prestado.
Magma asesora a empresas medianas y grandes en operaciones de M&A, entrada de socios y estructuración de captaciones. Si su empresa está ante esta elección, hable con nosotros.